*ST華菱（000932.SZ）歷時一年有余的重大資產(chǎn)重組事項在6月28日晚間突然宣告終止。該公司當(dāng)晚發(fā)布公告稱，“停牌期間，公司、交易對手方就重大資產(chǎn)重組事項進行了多次協(xié)商，預(yù)計難以繼續(xù)實施原重組方案，目前正在就終止實施本次重大資產(chǎn)重組事項進行協(xié)商。”
　　
　　資本市場對這家湖南省較大鋼鐵上市企業(yè)轉(zhuǎn)型當(dāng)?shù)亟鹂仄脚_產(chǎn)生的期待因此落空，這項涉及金額龐大的“鋼鐵換金融”方案意外夭折。值得注意的是，*ST華菱重組一案早在今年2月便順利拿到證監(jiān)會批文。然而，該公司在本月14日突然發(fā)布的一則因“重大資產(chǎn)重組實施可能存在不確定性”而宣布次日停牌公告卻讓人嗅到了“可能失敗”的味道。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，地方對于置入的金融資產(chǎn)或有了新的打算，由此幾乎已經(jīng)敲定的重組發(fā)生變數(shù)。
　　
　　*ST華菱重組事項甚為矚目，涉及金額超過285億元，堪稱近些年來湖南省較大的國企資產(chǎn)重組事項。若重組順利完成，*ST華菱將實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，其主營業(yè)務(wù)由鋼坯、無縫鋼管等鋼鐵業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谂c節(jié)能發(fā)電的雙主業(yè)。
　　
　　ST華菱的重組方案由三部分組成：其一，資產(chǎn)置換，即*ST華菱以除湘潭節(jié)能全部股權(quán)外的全部資產(chǎn)及負債與該公司大股東華菱集團持有的華菱節(jié)能全部股權(quán)、財富證券18.92%股權(quán)、華菱集團全資子公司迪策投資持有的財富證券14.42%股權(quán)中的等值部分進行置換，上市公司置出資產(chǎn)估值約62.6億元（交易對價為60.9億元），而置入資產(chǎn)估值約56.2億元（交易對價為54.5億元）；其二，發(fā)行股份購買資產(chǎn)，*ST華菱通過非公開發(fā)行股票方式購買財信金控持有的財信投資全部股權(quán)和深圳潤澤持有的財富證券3.77%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)估值84.4億元（交易對價為85.1億元）；第三，募集配套資金，即*ST華菱通增發(fā)募集不超過85億元的資金，對標(biāo)的資產(chǎn)進行增資。
　　
　　在近些年鋼鐵行業(yè)遭遇“嚴(yán)寒”、企業(yè)竭力求生的影響下，*ST華菱巨虧之下不得不考慮以上述“換血”般的方式保殼。
　　
　　2015年，國內(nèi)鋼材價格跌入低谷，鋼鐵企業(yè)普遍遭遇不同程度的虧損。以A股37家鋼鐵公司為例，有約2/3的企業(yè)出現(xiàn)虧損，且整個鋼鐵板塊當(dāng)年度累計凈利潤僅為-591億元。這年，*ST華菱虧損近30億元。
　　
　　2016年，隨著供給側(cè)改革的實施，國內(nèi)鋼材價格觸底反彈，行業(yè)回暖，鋼鐵企業(yè)普遍扭虧。該年度，A股37家鋼鐵公司僅有4家虧損，整個板塊當(dāng)年度累計凈利潤攀升至162億元。但這年，*ST華菱卻逆勢虧損超10億元。
　　
　　*ST華菱去年的異常虧損現(xiàn)象引來深交所問詢。對此，*ST華菱解釋稱其虧損原因主要是：第1，無縫鋼管產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，價格下降，致使經(jīng)營該產(chǎn)品的子公司2016年虧損近14億元；第二，旗下汽車板公司因處于達產(chǎn)達效初期，業(yè)績尚未釋放，2016年虧損近4億元；第三，受人民幣貶值影響，產(chǎn)生匯兌損失。
　　
　　事實上，從*ST華菱歷年的財務(wù)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，自2008年起，該公司業(yè)績就開始衰退。而這一境況則源自于一場“1+1小于2”的戰(zhàn)略入股。2007年，安賽樂米塔爾鋼鐵公司通過換股合并成為華菱管線（*ST華菱更名前）的第二大股東。但背靠彼時全球較大的鋼鐵企業(yè)，*ST華菱卻因內(nèi)部整合不順以及與安賽樂米塔爾經(jīng)營磨合不佳的問題，未能發(fā)揮“倚樹納涼”的優(yōu)勢，先后出現(xiàn)鐵礦石成本控制不到位、合資公司經(jīng)營惡化等現(xiàn)象。